人民币汇率“破7”，影响多大？上市公司汇兑损益逆转，多管齐下稳经营

　　转自：e公司

　　时隔两年多，离岸人民币汇率再度“破7”引发市场关注。

　　9月15日，离岸人民币对美元汇率跌破7.0整数关口，日内最低贬值至7.0183，此后有所反弹，截至证券时报·e公司记者发稿，离岸人民币对美元汇率为7.0015。据同花顺iFinD数据，离岸人民币对美元自2020年7月以来首次跌破“7”整数关口，人民币汇率创两年来新低。

　　汇率的影响已经传导至A股。半年报清晰反映出，对于海外融资头寸较大、美元负债较多的行业，人民币波动堪称利润“刺客”。尤其是ST海航、中国国航 、南方航空和中国东航四大航司，上半年合计汇兑损失近100亿元。

　　但从全部A股数据来看，更多出口型企业竞争力增强。与去年人民币升值的趋势不同，今年较多出口型企业在汇兑损益指标上实现逆转，损失变收益。Wind数据显示，今年上半年， 2763家A股公司出现汇兑收益，占比近六成。而去年半年报产生汇兑收入的A股公司数仅有912家。

　　值得注意的是，本轮人民币汇率“破7”已在预期之内。人民币汇率相对美元的走弱没有对中国经济基本面造成实质影响，在我国经济持续复苏的大背景下，人民币将回稳走强成为业内共识。另一方面，不少上市公司针对汇率风险已制定了相应的管理策略，运用多种金融工具平抑影响。

　　不会对经济基本面造成实质影响

　　对于近期人民币汇率“异动”原因，中银证券全球首席经济学家管涛近日表示，这主要是因为经历了持续一年多的人民币汇率反弹后，市场被压抑的结汇需求在人民币回调之初迅速释放。应当以平常心看待人民币汇率的宽幅震荡行情。

　　中国银行业协会原专职副会长杨再平认为，从目前看，所谓人民币汇率“异动”，主要还是国际外生动因，按作用力排列：一是美联储“放鹰”应对高通胀紧缩升息导致美元短期套利强劲；二是俄乌冲突以及极度干旱高温等事件，导致欧元兑美元汇率创20年新低；三是英国指望贬值改善其经常账户，故英镑贬值速度跌至1985年以来最低水平1.1656；四是日本仍坚持-0.1%的政策性利率以刺激经济，从而与美元利差拉大，进而导致日元兑美元汇率创24年以来新低；五是其他有国际影响力的经济体与美元利差扩大，自然也增加了其货币贬值的压力。

　　但他认为，国内内生动因也不可忽视。“一是为稳增长降准降息等流动性释放，中美货币政策分化，利差持续收窄甚而倒挂，引发短期资本套利流出，境外机构持续减持国内债券，从而导致美元与人民币汇率此长彼消；二是疫情反弹、高温天气、房地产风险等加大中国经济下行压力；三是8月份出口增速由双位数增长变为个位数增长，下降幅度较大，低于市场预期。”

　　值得注意的是，本轮人民币汇率“破7”已在预期之内。多数专家认为，人民币汇率相对美元的走弱幅度属于正常范围之内，没有对中国经济基本面造成实质影响，在中国经济持续复苏的大背景下，未来人民币将回稳走强。

　　中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成近日表示，本轮人民币汇率有“破7”的可能性，但不会偏离太多，当然双向波动的幅度可能会增加。人民币汇率双向波动是常态，采取市场化措施扭转人民币贬值预期至关重要，因为预期是影响汇率的一个重要因素。

　　中国国际期货有限公司总经理、中国银行原副行长王永利近日也表示，年内对美元汇率跌破7是完全可能的，也应该是可以容忍的。当前，影响人民币贬值的主要因素尚未发生根本转变：新冠疫情在中国仍有反复，深刻影响并未解除，促进经济增长、保持社会稳定的各种举措还在实施过程中，真正发挥功效还需要时间；而美国对中国的围堵打压仍然较强，进出口增速下滑可能还会继续，且美国、欧洲央行后续相继加息也会给人民币汇率带来很大压力。但是，中国拥有巨大的国内市场，国际竞争优势短期内很难被取代，且在宏观政策上仍有很大调控余地，因此不必对人民币对美元破7过于恐惧，相信国家有能力有经验维持人民币在合理水平上的适度波动。

　　整体汇兑收益超过损失

　　梳理半年报，人民币贬值对A股业绩的影响已经显现，在财报中，汇兑损益一般反映在“财务费用”下的汇兑损益科目。

　　Wind数据显示，2022年上半年， 2763家A股公司出现汇兑收益，合计汇兑收入560.89亿元。其中， 2000家公司在汇兑损益指标上实现同比逆转，由汇兑损失变为汇兑收益。尤其是海外收入体量较大的基建、设备等行业公司，这种转变更加明显。例如，2021年上半年汇兑损失最高的中国交建在今年实现了逆转。中国交建上半年汇兑收益达8亿元，去年同期为汇兑损失逾5亿元。此外，去年同期汇兑损失较大的中国电建，今年上半年产生了近7亿元的汇兑收入。

　　从细分板块来看，上半年已实现汇兑收益的A股公司中，通用设备行业公司最多，达到155家，其次是汽车零部件公司，有147家公司产生汇兑收益。总体来看，企业受益程度不尽相同，业绩弹性与出口收入占比呈现正相关。上半年净利润同比大增的创源股份就是典型的外向型文教用品企业，2022年上半年，公司出口销售额占主营业务收入的比例达98.70%，其中对北美地区的销售收入占比达91.17%。上半年，创源股份实现净利润5983.75万元，较去年同期上升2309.13%。该公司期内汇兑收益为2059万元，去年同期为汇兑损失247万元，由此同比增加营业利润2306万元。

　　相反，人民币的持续贬值，给海外融资头寸较大、美元负债较多的企业带来了负面影响。根据Wind数据，上半年出现汇兑损失的A股公司为869家，合计损失达302.49亿元。

　　其中，ST海航、中国国航 、南方航空和中国东航四大航司合计汇兑损失就接近100亿元。航空公司的业绩对汇率变动更为敏感。对航空运输行业来说，航司购置飞机、航油多以美元结算，人民币贬值与航司的成本形成强相关，汇率贬值会增加公司的运营成本，同时较高的外币负债会带来汇兑损失。上半年，ST海航、中国国航 、南方航空和中国东航分别产生汇兑损失40.50亿元、22.40亿元、20.52亿元和14.10亿元，均由去年同期的净收益变为净损失。

　　总体来看，上半年A股汇兑收入整体超过汇兑损失，出现汇兑收益公司数量亦占全部A股公司的近六成，出口型企业竞争力整体增强。

　　外向型公司受益

　　作为河南出口大户，瑞贝卡在近日召开的网上业绩说明会上表示，人民币贬值对公司具有积极影响。瑞贝卡整体收入中，出口收入占80%左右，公司出口业务结算币种主要是美元，人民币对美元的大幅贬值不仅有利于公司产品出口，且可能产生汇兑收益，减少财务成本，提升公司盈利水平。上半年，公司产生汇兑收益3749.41万元。除美元外，英镑、欧元及境外货币也会对公司整体利润情况产生一定的影响。具体影响数值与公司美元收入、外币资产规模相关。

　　证券时报记者注意到，近日互动平台上询问汇率波动对公司业绩影响的问题明显增多。盈趣科技在互动平台表示，公司产品销售以出口为主，并主要以美元计价结算，美元对人民币汇率上升对于公司经营业绩有正向影响。此外，可靠股份、瑞玛精密、新瀚新材、天地数码等一批外销主导企业也表示将受益于人民币贬值趋势。

　　新瀚新材称，人民币汇率贬值对公司经营业绩的影响主要体现在：一方面人民币处于贬值趋势时，公司产品在境外市场竞争力将上升；另一方面公司账面美元存款及应收账款，会因人民币汇率贬值而产生汇兑收益。

　　今年以来，我国出口表现持续偏强。尽管去年基数较高，截至7月，今年出口金额累计增速依然有14.6%水平。在今年银行的整体结汇额中，货物贸易结汇额的占比也达到72.6%，比2020年和2021年的同期均值高出8个和2个百分点。

　　不过，就人民币贬值对出口企业的利好程度，商务部研究院国际市场研究所副所长白明向证券时报记者表示，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。

　　“人民币汇率贬值所带来的收益增量也有个再分配问题。上游原材料、零部件厂家会不会让直接出口企业涨价？海外客户会不会借机让企业优惠？出口企业当然不希望给上游涨价，也不希望为客户降价，问题是出口企业的定价话语权到底有多大，而这种话语权更多体现出企业的核心竞争力。”白明表示。

　　多种金融工具平抑影响

　　在近期人民币汇率波动加剧的背景下，不少上市公司也多管齐下，运用多种金融工具平抑影响。

　　钢铁龙头宝钢股份近日表示，鉴于贬值幅度仍在公司预计范围内，部分外汇敞口已通过金融衍生品交易进行提前锁定，人民币贬值对公司经营的影响有限，并处于可控范围内。在融资方面，宝钢股份外币融资规模已大幅下降，外币融资占比不到5%，公司针对这部分汇率风险已制定了相应的管理策略，运用自然对冲、衍生品交易等工具对其进行管理，风险整体受控。

　　用足用好套期保值等一揽子策略，成为上市公司应对汇率波动的有效办法。“公司充分利用远期结售汇的套期保值功能，通过远期结汇操作熨平汇率波动对公司的影响，使公司专注于生产经营，在汇率发生大幅波动时，公司仍能保持一个稳定的利润水平。”海鸥住工表示，公司近年来毛利率相对较稳定，主要在产品定价时即考虑汇率波动因素的影响，和客户锁定价格，故正常的汇率波动影响有限。

　　粮油龙头金龙鱼和果链企业歌尔股份均强调套期保值的重要作用。金龙鱼表示，公司会使用远期外汇合约、外汇掉期等金融衍生工具进行套期保值，来管理汇率风险敞口。歌尔股份指出，公司有采用外汇套保等多种财务工具应对汇率波动，短期汇率波动不会对公司业务造成显著的影响。

　　安克创新在全球多地有外销业务涉及不同币种，应对汇率波动的策略则更为灵活。“公司外币资产包含美元、欧元、日元、英镑、澳元等多个币种的资产，汇兑损益是多币种汇率综合变化作用的结果，较难以判断单类币种资产升值影响。”安克创新表示，公司将持续加强对汇率变动的分析与研究，主动管理外汇风险，秉持“风险中性”原则，选择合适币种报价，平衡外币收支，综合采取外汇套期保值等多种方式来降低汇率波动可能带来的不利影响。

　　校对：陶谦

责任编辑：戴明 SF006